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VC/PE募资投资两端下行 科创板倒逼行业调整投资策略
2019-07-11 14:07
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  延续了一年之久的创投圈钱荒状态,在2019年上半年并未出现明显缓解。

  清科研究?#34892;?#26368;新数据显示,2019年前五个月,中国的VC/PE募资4400亿元,同比下降29%;投资2000亿元,同比下降54%;投资案例数量为2418,同比下降50%。整体来看行业遭遇断崖式下跌。

  全民PE时代已过,国内VC/PE市场已经进入整合时代。科创板在为投资机构提供新的退出渠道的同?#20445;?#20063;在倒逼行业调整投资策略和投资节奏。在2019第一财经科创大会上,投资人针对“资本收缩?#36924;?#30340;科技投资”话题,总结了2019年上半年投资状况,并对下半年进行了趋势展望。  

  “潮水退去,就知道谁在裸泳?#20445;头?#29305;的话形象描述了如今投资机构的现状。

  从2018年开始,投资机构在募、投、管、退各个环节都处于承压状态。光速中国创始合伙人韩彦认为,当下行业进入“创业者没有主题,投资人没有热点”的时刻,国内TOP20的基金基本都储蓄了10亿美金的资金应对行业现状,但出手变得更谨慎了,相较于美元基金,人民币基金募资处于更紧张状态,甚至一部分LP也进入钱荒时刻。

  与募资难相伴随的是募资分化?#27891;紜?#20026;了规避投资风险,越来越多的钱开始涌向资金渠道稳定、历史业绩优异的头部投资机构,大量小投资机构面临融资压力,“二八效应”甚至“一九效应”越来越明显。

  德同资本近期完成了三期基金20亿元募资,德同资本创始主管合伙人田立新表示,募资周期相较于往年有所延长,从行业范围来看,过去6-12个月,募资超过10亿元的基金已经凤毛麟角。一方面资管新规使得融资渠道被收紧,另一方面第三方财富近期频频踩雷,致使资金端再次减少。

  募资难的全面爆发与LP结构?#32531;?#29702;、多年大量资金涌入、人民币VC泛滥、项目价?#20498;?#39640;等多种行业情形相关。

  “与美国投资市场相比,中国有2万多家投资管理机构,美国是我们的八分之一;而管理的资本总量,美国是我们的8倍。”源星资本管理合伙人于立峰表示。在他看来,此轮行业的低潮与以往不同,呈现投、融两端同时下行的情况。

  在募资难和投资难双重作用下,项目估值也在发生变化。联创投资首席执行官、管理合伙人高洪庆认为,“并不是市场没有好的项目,而是以前项目的泡沫太多了,现在北方投资机构对项目估值腰斩,南方投资机构对项目估值?#36710;?#19977;分之二,估值还没?#23633;?#24213;。”

  “去库存、找退出”成为2019年投资机构的一大重要任务。根据一组数据显示,从2013年至2018年,设立独立投后管理岗位的机构比例,从16.1%提升至70.3%,投后管理的重要性愈发显著。高洪庆表示,今年公?#31350;?#22987;重视投后管理,将投后这一成本?#34892;?#21464;成利润?#34892;模?#25226;一些判死刑的项目慢慢救回?#30784;?/font>

  调整投资策略

  在市场募资环境急转向下的背景下,科创板的设立给了行业极大信心,与此同时也在倒逼行业调整投资节奏和投资策略。

  国投创丰投资管理有限公司总经理彭震认为,行业现状将在2019年下半年有所好转,虽然募资金额、投资金额和投资数量下滑,但行业退出指标不存在问题。从数据来看,2019年上半年,共有71家VC/PE投资项目上市,和去年同期相比增长了12.7%。退出的增加和科创板的推出,给募资和投资都带来更大的动力。

  “科创板并不仅仅是一个退出渠道,更重要的意义在于将会推动资本对底层科技的关注,加大对基础科技研发的投入。”彭震表示。在行业大背景下,创丰资本将投资聚焦于新材料和高智能装备制造,一方面这些是地方政府比?#29616;?#25345;的领域,另一方面可?#38498;?#19978;市公司进行产业结合。

  “科创板一定是姓‘科’而不是姓‘创’,科学家赚钱的时代已经到?#30784;!?#39640;洪庆表示,IPO之外,资本的退出渠道越来越丰富。目前联创开始和产业结合,并尝试做一些并购基金。例如2017年,联创作为主发起人收购了上市公司哈工智能,围绕智能制造和人工智能进行垂直产业链投资。

  “VC行业是‘百舸争流’,必是‘奋楫者先’。”于立峰强调。他认为一、二级市场的套利差已经消失,VC行业正在回归价值发现的本质,投资机会不再显性,风口不再,需要投资人更有预?#34892;裕?#21516;时以模式创新为主要模式向以技术创新为主要创业模式转变。他更看好大健康和“智能+”领域,?#32469;?#26159;人工智能和产业互联网结合所带来的投资机会。

  作为拥有百亿资产规模的老牌PE机构,德同资本则在尝?#28304;印伴?#27012;球战略”向?#25226;?#38083;打法”转变,关注大健康、大消费和高端制造三个领域的早期投资。

  田立新认为,资金方对成长期项目的追捧将持续推高项目估值,?#32469;?#21069;两年项目投入产出比非常不划算,B轮、C轮项目,风险没有完全?#22836;牛?#20272;值却高高在上,此刻进入很容易变为“接棒侠?#20445;?#33509;要以更为合理?#21215;?#26684;更早卡位优质项目,最好的选择是?#24052;?#21069;走”。而进入早期项目,团队要更多做减法而不是做加法,投资人要变身行业“专家”。

  今年年初光速中国也完成了新一期基金5.6亿美元募资,并?#29366;?#35774;立了“精选基金?#20445;?#22312;规模为2亿美元的精选基金中,有2/3的比例用于既有项目的追投,约1/3的额度用于投资早期基金未有覆盖的优秀项目。

  韩彦表示设立精选基金的原因在于,投资难大背景下,投资机构必须更专注,只赌最值得赌的人和最值得赌的事情,“现在是行业恐惧的最大点,越艰难越是挑战人性,投资机构要克服恐惧,保持独立思考,不?#20998;?#39118;口和热点。”

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